本期為(wèi)大家介紹知名(míng)量化對沖基金——橋水，瑞·達利歐創辦(bàn)的橋水公(gōng)司（Bridgewater Associates）被譽為(wèi)世界上最大的對沖基金公(gōng)司，而其本人也被稱作(zuò)“金融界的喬布斯”。過去20多(duō)年，橋水公(gōng)司創造了超過20%的年平均投資回報率，管理(lǐ)基金規模超過1500億美元，累計盈利450億美元，而橋水公(gōng)司基于“風險平價”理(lǐ)論構建的“全天候”策略及也成為(wèi)日後量化對沖基金領域的經典策略。
瑞·達利歐
瑞·達利歐1949年出生于紐約一個中(zhōng)産(chǎn)階級家庭。少年時，瑞·達利歐成績一般，不喜歡上學(xué)，因此他(tā)從12歲開始就在自家附近的高爾夫俱樂部當球童，很(hěn)多(duō)當時的華爾街(jiē)投資人都是該俱樂部的會員。當球童的經曆不僅讓達利歐獲得了不菲的小(xiǎo)費收入，最重要的是在與高爾夫俱樂部的會員接觸過程中(zhōng)學(xué)會了不少的投資知識，他(tā)用(yòng)自己積攢下來的小(xiǎo)費買的第一隻股票是美國(guó)東北航空公(gōng)司，并從中(zhōng)狂賺三倍，也激發了他(tā)以後從事投資事業的興趣。18歲高中(zhōng)畢業後，成績平平的達利歐勉強進入了當地的長(cháng)島大學(xué)，大學(xué)裏自由寬松的環境重燃起了他(tā)對學(xué)習的興趣，大學(xué)成績拔尖并在1971年大學(xué)畢業後，因成績優異被哈佛商(shāng)學(xué)院錄取。那時的他(tā)已開始交易大宗商(shāng)品期貨——谷物(wù)、石油、棉花(huā)等。達利歐從哈佛畢業之後進入一家中(zhōng)型經紀公(gōng)司負責衍生品業務(wù)。26歲時他(tā)與老闆鬧崩，憤而自立門戶，設立了橋水公(gōng)司。
與其他(tā)基金經理(lǐ)不同，瑞·達利歐醉心于研究經濟的運行規律并堅持記錄和完善他(tā)的投資法則。到今天，這些法則都已被電(diàn)腦程序化，用(yòng)來自動監測世界各大國(guó)經濟運行，以便做出投資判斷。在他(tā)眼中(zhōng)，經濟就如一部缜密的機器。他(tā)對這部“機器”的嚴密理(lǐ)解，使橋水最終成長(cháng)為(wèi)了全世界最大的對沖基金。
橋水公(gōng)司
橋水設立之初并沒有(yǒu)直接投身于投資業務(wù)，而是作(zuò)為(wèi)投資顧問為(wèi)大型企業和機構投資者提供經濟咨詢及利率風險管理(lǐ)服務(wù)，20世紀80年代初期，橋水開始發行付費的調查報告—“日常觀察”（Daily Observation）。這份報告得到了很(hěn)多(duō)大型公(gōng)司以及銀行的青睐，後來逐漸成為(wèi)全世界各大中(zhōng)央銀行高管以及養老基金經理(lǐ)的必讀内容。1987年，公(gōng)司獲得了第一筆(bǐ)投資基金—-世界銀行50億美元的固定收益投資。在20世紀80年代中(zhōng)期，公(gōng)司把其業務(wù)重心放在了機構投資者的債券和貨币管理(lǐ)。1990年，公(gōng)開開始正式為(wèi)其客戶提供貨币管理(lǐ)外包産(chǎn)品。随着橋水不斷開發創新(xīn)投資工(gōng)具(jù)，于1991年設立了旗艦基金—“純阿爾法（Pure Alpha）”，1995年設立了“全天候（All Weather）”對沖基金，并且于1996年開創性地運用(yòng)風險平價技(jì )術去管理(lǐ)投資組合。2000年以後，橋水公(gōng)司逐漸成為(wèi)了資産(chǎn)增長(cháng)速度最快的基金管理(lǐ)公(gōng)司，公(gōng)司的管理(lǐ)資産(chǎn)以每年25%的速率增長(cháng)，目前橋水管理(lǐ)着大約1600億美元的資産(chǎn)，擁有(yǒu)1200名(míng)員工(gōng)。
投資策略
橋水公(gōng)司運用(yòng)的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指标的變動對股票、貨币、利率以及商(shāng)品市場的價格波動的影響進行杠杆押注，來嘗試獲得盡可(kě)能(néng)高的正投資收益。基金經理(lǐ)運用(yòng)各種投資技(jì )術，包括人為(wèi)決策和系統決策，結合從上往下和從下往上宗旨，數理(lǐ)或者基本面分(fēn)析，長(cháng)短持有(yǒu)期結合。
在全球宏觀策略下，橋水公(gōng)司的主要投資理(lǐ)念主要是Alpha和Beta的分(fēn)離投資以及系統風險高度分(fēn)散化。
橋水公(gōng)司認為(wèi)傳統投資組合中(zhōng)，股票的風險過大，組合收益對股票市場的表現過于敏感。它通過各種金融衍生品，如期貨、期權和互換等，把Beta和Alpha的收益分(fēn)離開，同時通過大範圍的分(fēn)散投資，大大縮小(xiǎo)投資的風險。
分(fēn)離策略下，内部的Beta收益是穩定且低風險的，而外部Alpha策略則可(kě)以通過投資其他(tā)的高風險産(chǎn)品獲得超額收益
同時橋水利用(yòng)出色的投資系統，結合傳統的風險分(fēn)散工(gōng)具(jù)，在全世界進行投資項目的量化搜索，投資于相關性小(xiǎo)的投資品種，從而大大降低了其投資組合的系統風險。
經過系統風險化分(fēn)散化，在收益相同的情況下，beta分(fēn)散化組合的風險更低；在風險相同的情況下，beta分(fēn)散化組合的收益更高
在這兩種投資理(lǐ)念的指導下，橋水運營了兩支對沖基金，即Pure Alpha（純阿爾法對沖基金）以及All Weather（全天候對沖基金）。
純阿爾法對沖基金的目标是建立最優的alpha組合，通過積極的資産(chǎn)管理(lǐ)技(jì )術在一系列的不相關資産(chǎn)裏分(fēn)散投資風險。它擁有(yǒu)30或者40個同時交易的債券、貨币、股指和大宗商(shāng)品頭寸，以避免投資于單一市場所造成的價格大幅度波動。從成立以來，純阿爾法對沖基金隻在3個年度遭遇虧損，但虧損的額度均不超過2%。在過去20年的時間裏，純阿爾法對沖基金獲得了接近15%的年收益。
在過去的20年時間裏，橋水Pure Alpha II對沖基金的累積收益為(wèi)标準普爾指數的3倍
與純阿爾法對沖基金相反，全天候對沖基金是通過建立最優的beta資産(chǎn)組合，來獲得更高的市場收益，同時運用(yòng)風險平價策略進行資産(chǎn)配置，對低風險資産(chǎn)運用(yòng)更高的杠杆，對高風險資産(chǎn)運用(yòng)低杠杆，使得投資組合裏所有(yǒu)資産(chǎn)的預期收益和風險都接近相同，形成更優的收益風險比率。自發行以來，All Weather基金獲得了9.5%的年收益率，比大部分(fēn)機構投資組合收益率的高将近50%。另外，它通過風險平價策略，把風險有(yǒu)效地降低了25%。
在累積收益相同的情況下，全天候對沖基金投資組合與股票市場組合相比風險更低
在相同的風險情況下，全天候對沖基金的投資組合相比股票市場累積收益更高
以上就是關于橋水公(gōng)司曆史發展的介紹，由于篇幅有(yǒu)限，具(jù)體(tǐ)的内容可(kě)能(néng)不夠詳實。大家有(yǒu)意見可(kě)以在下面留言拍磚，覺得文(wén)章不錯請多(duō)多(duō)點贊轉發，同時歡迎關注我們的公(gōng)衆号，敬請期待下一篇。本期介紹到這裏，共同期待下一個知名(míng)量化對沖基金的故事。
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