前言：過度自信是行為(wèi)金融學(xué)研究的一個重要成果，A股的散戶聚集的投資者結構和高換手率，更凸顯了股民(mín)的過度自信情節，所以我們會經常聽到一些散戶自诩“中(zhōng)國(guó)股神”、“中(zhōng)國(guó)巴菲特”等等，所以我們特意把原來的文(wén)章《為(wèi)什麽遍地股神》更新(xīn)後再次獻給讀者，因為(wèi)“過度自信”的研究對中(zhōng)國(guó)證券市場及投資者更有(yǒu)現實意義。
世界著名(míng)的調查公(gōng)司蓋洛普曾經在投資者中(zhōng)做過一個調查：你認為(wèi)你買的股票或者基金相比大盤能(néng)否獲得超額收益？調查結果顯示：74%的人認為(wèi)可(kě)以。但是從幾年後的實際結果來看，90%以上都沒有(yǒu)。
類似的調查還有(yǒu)很(hěn)多(duō)，結果也令人驚訝地相似。比如1965年華盛頓大學(xué)的兩位教授對西雅圖地區(qū)的50名(míng)汽車(chē)司機進行關于“最近一次駕駛表現如何？”的調查，有(yǒu)接近三分(fēn)之二的司機相信自己的表現高于平均水平，而這次調查恰巧是在因車(chē)禍住院的司機之間進行的。
過度自信是一種極其普遍的現象。在美國(guó)進行過的調查表明：有(yǒu)19%的人認為(wèi)他(tā)們屬于1%最富有(yǒu)的美國(guó)人之列；80%的學(xué)生認為(wèi)自己最終将成為(wèi)班上的尖子生；70%的民(mín)事律師認為(wèi)自己能(néng)打赢接手的官司；一位教授甚至發現，86%的哈佛商(shāng)學(xué)院學(xué)生認為(wèi)自己的容貌比同班同學(xué)要美。情形猶如下面這幅漫畫一般。
為(wèi)什麽會這樣？心理(lǐ)學(xué)家和社會學(xué)家通過大量實驗和分(fēn)析，發現了一個很(hěn)有(yǒu)意思的現象：大部分(fēn)人會把成功歸結為(wèi)自己的才能(néng)和努力，卻把失敗歸結于外部因素。因此，對大多(duō)人而言，成功因為(wèi)源于“自身”而被強化，失敗因為(wèi)源自“外部”而被淡化，從而導緻了人對成功的選擇性記憶。也就是說，每個人會選擇性記住自己成功的事例，而忽略曾經的失敗。加拿(ná)大蒙特利爾康科(kē)迪亞大學(xué)的科(kē)學(xué)家彼得.西斯加爾說：“那些關于良好感覺的記憶，可(kě)能(néng)會讓某些人對更重要的信息視而不見。”
為(wèi)了證明自己的觀點，彼得引用(yòng)了下面的事例。曾經有(yǒu)個心理(lǐ)醫(yī)生在對一個賭博成瘾的患者的治療過程中(zhōng)發現，患者對輸掉的190萬美元無動于衷，卻對赢得的10萬美元興奮不已。而正是這些讓他(tā)興奮的記憶，繼續控制着他(tā)的行為(wèi)，讓他(tā)對賭博欲罷不能(néng)。神經學(xué)家研究發現，人類對不可(kě)預見事件進行預測的原動力來源于大腦反射系統的多(duō)巴胺，人類在預測未來時由于多(duō)巴胺的分(fēn)泌會産(chǎn)生快感甚至成瘾。
在最近的一項著名(míng)實驗中(zhōng)，德(dé)國(guó)研究人員對财務(wù)收益的期望是否能(néng)改善記憶力進行了檢驗。在實驗對象面對錘子、汽車(chē)或是一串葡萄的照片時，一大批神經學(xué)家使用(yòng)核磁共振儀器對他(tā)們的大腦進行掃描。實驗對象隻要看到其中(zhōng)的某些圖片，就可(kě)以得到半歐元的獎勵，而其他(tā)圖片則不能(néng)獲得任何回報。實驗對象馬上會總結出，哪些圖片最有(yǒu)可(kě)能(néng)和盈利預期聯系到一起，而核磁共振則顯示，當出現這些圖片的時候，他(tā)們的預期系統會變得異常活躍。3周之後，參與者重新(xīn)來到實驗室，再次觀看同一批圖片。但這一次發生了令人驚奇的事情：盡管已經有(yǒu)21天的時間沒見過這些圖片了，但他(tā)們依然能(néng)輕而易舉地把代表收益的圖片與其他(tā)圖片分(fēn)開來！研究人員對此感到無比震驚。于是，他(tā)們回過頭，重新(xīn)對3周前的核磁共振掃描結果進行了檢驗。結果是：代表潛在收益的圖片，不僅會導緻實驗對象大腦的預期部分(fēn)處于高度激活狀态，而且還能(néng)對大腦中(zhōng)承擔長(cháng)期記憶功能(néng)的海馬體(tǐ)産(chǎn)生強烈刺激，促使其異常活躍。就像畫家為(wèi)了讓色彩更持久地敷在畫布上而在上面噴水一樣，期望同樣也是一種固定劑——讓我們對如何獲取收益的記憶不會随着時間的推移而淡化。
在哈佛商(shāng)學(xué)院，神經學(xué)家漢斯布萊特曾經對如下兩群人的大腦活動情況進行了比較，這兩群人分(fēn)别是急切盼望注射藥品的吸毒者和希望在賭博中(zhōng)赢錢的賭徒。結果顯示：兩個圖像中(zhōng)顯示出的神經元活動模式“幾乎如出一轍，仿佛是同一張圖片的翻版”。
神經學(xué)家的實驗解釋了為(wèi)什麽賭博成瘾，同時也告訴我們：這種“預測瘾”堪比毒瘾。實驗也側面回複了為(wèi)什麽大多(duō)數投資者在實際結果不盡如人意的時候還願意相信自己更強。因為(wèi)操盤過程中(zhōng)獲得的強烈快感，壓制了對過去不成功的挫敗感。多(duō)巴胺驅使你不停地賭未來。
過度自信是人類的一種原始本能(néng)，也是進化的産(chǎn)物(wù)。人類和其他(tā)動物(wù)一樣，在自然選擇的過程中(zhōng)，相信自己努力奮鬥才能(néng)更好地生存。過度自信既然是大自然優勝劣汰的結果，存在一定的合理(lǐ)性及優點。比如自信使人更加樂觀開心，也會更加積極，也會因為(wèi)相信成功源于自我會更加奮進等等。科(kē)學(xué)研究證明，帕金斯病就是由于多(duō)巴胺缺失導緻的，而前面說過過度自信的預測過程會産(chǎn)生大量多(duō)巴胺，因此，自信對個人的身心都有(yǒu)一定的好處。
但是，過度自信對投資者是很(hěn)危險的。他(tā)們往往會低估風險，甚至當風險就在眼前的時候視而不見。因為(wèi)過度自信，所以我們更加追求自我肯定，在這種心态的驅使下，我們隻會考慮與現有(yǒu)評估相符的信息，而忽視或刻意回避相悖的信息。當出現全新(xīn)和令人不安(ān)的真相時，就會發生認知失衡的情況，并可(kě)能(néng)對投資決策程序造成諸多(duō)影響，導緻信息抑制情況的發生。本質(zhì)就是：我無需考慮不符合個人需要的因素。于是，投資者就成了把腦袋埋在沙子裏面的鴕鳥，對外界重要的變動視而不見，最終被市場所懲罰。在證券投資領域，我們總是會遇到下面的場景：你買了某一股票後，當看到有(yǒu)關這支股票的正面消息時，人們會越來越自信，而這種自信讓你選擇繼續持有(yǒu)。即便出現少量的負面消息，你仍然會用(yòng)正面的理(lǐ)由解讀，很(hěn)自信你的選擇。
篇幅有(yǒu)限，我們在下一篇會着重剖析投資領域的過度自信表現。大家有(yǒu)意見可(kě)以在下面留言拍磚，覺得文(wén)章不錯請多(duō)多(duō)點贊轉發，同時歡迎關注我們的公(gōng)衆号，敬請期待下一篇。